當地時間8月18日，The Athletic對伯利可能出售切爾西股份一事進行了分析，沃爾特近期因美國司法部、FBI和SEC調查旗下保險業務，急需籌集現金，因此出售湖人后，切爾西股份甚至道奇隊股份都可能成為變現資產。伯利則因已逐漸退出俱樂部實際運營，加上主席任期明年結束，也有意套現離場。若交易完成，清湖持股將進一步提升，但切爾西的日常運營預計不會發生太大變化，清湖及埃格巴利仍將掌握俱樂部實際控制權。

動蕩的BlueCo時代又迎來了一個重大轉折：據悉，伯利和馬克-沃爾特正在與切爾西大股東清湖資本洽談出售自己所持的俱樂部股份。

目前預計雙方不會很快達成協議，但如果交易最終完成，將有望解決切爾西股東之間長期存在的矛盾，同時也可能緩解沃爾特目前在美國面臨的監管壓力。

以下是圍繞這一事件的幾個關鍵問題，以及它對切爾西意味著什么，同時也會分析這筆交易對沃爾特和伯利旗下旗艦體育投資——洛杉磯道奇隊——可能產生的影響。

為什么是現在？

目前，各方核心人物都沒有對此發表評論，但很難認為這件事與沃爾特意外出售洛杉磯湖人隊的交易毫無關系。

上周，沃爾特將湖人隊出售給庫什納和鮑勃-伊格爾，這筆交易對湖人隊的估值達到125億美元（約合92億英鎊）。

更加令人意外的是，就在14個月前，沃爾特才剛剛從巴斯家族手中收購湖人隊的控股權，當時湖人隊的估值為100億美元，創下當時的體育球隊估值紀錄。

而這筆交易宣布之際，沃爾特正面臨美國司法部針對其商業活動展開的調查。

據彭博社上周報道，沃爾特突然出售湖人隊，是因為他需要籌集現金，用于償還旗下保險公司的貸款，而這些保險公司正是聯邦調查的核心對象。

那么，如果再出售他在切爾西所持的、推定為12.7%的股份，他還能籌集多少資金？

伯利曾是沃爾特短暫持有湖人隊期間的合作伙伴，同時也是兩人在洛杉磯道奇隊成功投資項目中的合作伙伴。

從伯利的角度來看，這或許只是一個退出切爾西的好機會。畢竟，當他在公開場合代表BlueCo財團出面、并于2022年6月從阿布拉莫維奇手中收購切爾西時，這項投資的發展顯然沒有達到他的預期。

盡管伯利依然經常在斯坦福橋看球，也會出現在各種商業會議的舞臺上，但自2022年以來，他實際上已經不再掌握切爾西的日常運營控制權。

目前，持有多數股份的清湖資本負責制定俱樂部戰略，其聯合創始人埃格巴利也積極參與所有重大決策。

伯利擔任切爾西主席的四年任期也將在明年結束，而清湖擁有選擇其繼任者的權力，因此這也自然成為伯利退出切爾西的一個時間節點。

馬克-沃爾特是誰？他正在接受什么調查？

對于一個打造了世界上一些最知名體育球隊投資組合的人來說，沃爾特在自己66年的人生大部分時間里都極少出現在公眾視野中。但現在情況發生了變化。

他剛剛以一筆令人震驚的交易出售了湖人隊，而且從談判到達成協議僅用了48小時，期間甚至沒有通常情況下會參與此類交易的大批銀行和經紀機構介入。自那以后，沃爾特這個名字就不斷出現在新聞報道中。

沃爾特來自艾奧瓦州。他先后獲得商業和法律學位，并于20世紀90年代在芝加哥進入金融服務行業，當時這還是一個相對低調的領域。

他真正意義上的突破發生在1999年。

當時，他結識了極其富有的古根海姆家族成員之一，并共同創立了古根海姆合伙公司。這是一家總部位于紐約的全球投資和金融咨詢公司。

在這里，沃爾特很早就發現，美國龐大的保險行業每個月都能產生大量穩定、持續，卻并不那么引人注目的現金流。

尤其是在2008年金融危機之后，美國各州保險公司的估值大幅下降，這進一步創造了機會。

沃爾特以及他在古根海姆的合作伙伴托德·伯利還意識到，他們可以利用保單持有人繳納的保費所產生的穩定現金流作為擔保，借入大量資金，然后將這些錢投資到更加熱門、更具吸引力的資產中，例如傳媒公司、房地產以及職業體育球隊。

他們第一次投資職業體育球隊是在2012年。

當時，沃爾特抓住洛杉磯道奇隊前老板弗蘭克-麥考特陷入財務困境的機會，以21.5億美元收購了這支棒球隊。

而這筆交易同樣體現了他后來反復采用的一種模式：由他作為主要投資者，帶領一個由眾多知名人士組成的投資財團完成收購。

這個財團成員包括伯利、“魔術師”約翰遜以及網球傳奇比莉-簡-金。

兩年后，沃爾特又率領另一個明星投資財團競購NBA洛杉磯快船隊，但最終輸給了微軟前老板史蒂夫-鮑爾默。

不過，沃爾特并沒有因此與籃球絕緣。2014年晚些時候，他帶領一個投資集團收購了WNBA洛杉磯火花隊。

隨后在2021年，他又買下了湖人隊略高于四分之一的股份。

一年后，他與老搭檔伯利聯手投資切爾西——這同樣是一項處于困境中的資產。

到了2025年，他又取得了湖人隊的控股權，當時這筆交易對湖人隊的估值達到100億美元。

此時，這位來自美國中西部、行事低調的商人已經在世界上最重要的幾大職業體育聯盟中擁有三支最知名球隊的股份，同時還擁有洛杉磯火花隊以及北美職業女子冰球聯盟PWHL的資產。

而在自己長達40年的職業生涯里，他幾乎沒有接受過任何媒體采訪。

直到現在，他依然沒有接受采訪。

但如今所有人都想采訪他，因為圍繞他建立起來的那張復雜網絡——包括保險公司、擔保貸款以及高價值體育投資——其實早已存在，只是過去很少受到關注。

現在，這些問題已經變得越來越明顯。

彭博社和《金融時報》報道稱，美國聯邦調查局去年曾扣押沃爾特的手機和筆記本電腦，這是針對其商業帝國調查的一部分。

美國聯邦調查局發言人拒絕對此發表評論。

今年2月，沃爾特旗下兩家保險公司收到美國紐約南區聯邦檢察官辦公室的傳票。

該辦公室主要負責調查白領犯罪案件。

兩家公司在3月份提交監管文件時確認了這一消息，同時披露它們還受到美國證券交易委員會（SEC）的另一項調查。

洛杉磯道奇隊老板正因旗下另一家公司受到調查而遭到越來越多的關注。

沃爾特面臨的問題，也是他已經通過實際行動承認的問題在于：普通人支付給保險公司的錢，本質上是需要受到保護的。

正因如此，保險行業受到的監管要比其他行業更加嚴格。

歷史上曾經發生過太多不良行為者直接挪用甚至盜取客戶保費的案例。

因此，保險公司不能把過多資金集中投入到某一個單一資產或項目中——它們必須分散風險。

同樣，如果保險公司的投資涉及關聯公司，也必須進行披露，因為一旦集團內部其他企業出現問題，就可能進一步影響保險公司的財務狀況，從而增加整體風險。

沃爾特旗下的Delaware Life已經被迫重新歸類其近170億美元的投資，因為這些投資明顯屬于其商業帝國內部的“關聯交易”。

其中最典型的一筆，就是向道奇隊票務子公司提供的41億美元貸款。

綜合來看，據估算，沃爾特大約需要重新歸類200億美元的關聯交易，其中大部分都是通過旗下保險公司獲得擔保貸款，再將這些資金投入其體育資產。

目前進行中的多項調查，正是在調查沃爾特是否違法進行了這些操作。

與此同時，無論這些行為最終是否被認定為違法，沃爾特現在都在與時間賽跑，需要為這些貸款進行再融資，并維持旗下保險公司的信用評級。

由于相關貸款目前正處于調查之中，因此愿意接手這些貸款的買家并不多。

這意味著他幾乎只有一個選擇：快速籌集現金。

因此，他已經出售了湖人隊，而他持有的12.7%切爾西股份很可能成為下一項出售資產。

真正的問題是：這些資產賣掉之后，錢夠不夠？

The Athletic向美國體育金融領域人士了解后，沒有人認為僅靠這些交易就足夠。

因此，至少從目前來看，沃爾特持有的道奇隊股份幾乎肯定也可能進入出售名單。

沃爾特沒有回應The Athletic的置評請求，而正在負責調查的美國聯邦機構官員也拒絕發表評論。

切爾西現在到底是誰擁有？

2022年5月，切爾西從過去的“一人掌廚”變成了“多人共治”的復雜格局。

當時，俄羅斯富豪阿布拉莫維奇被迫退出，而一群私募股權投資人士接管了俱樂部。

這筆25億英鎊的收購交易，讓埃格巴利和何塞-費利西亞諾旗下的清湖資本獲得了多數股權。

如今，清湖持有英國控股公司22 Holdco Limited 61.85%的股份。

22 Holdco Limited負責管理切爾西以及法甲球隊斯特拉斯堡。

剩余38.15%的股份則由一家注冊于英國的有限合伙企業Blueco 22 Holdings LP持有。

該合伙企業由六個合作方組成：

CFCB LLC，由伯利控制；

SME FC Holdings LLC，由沃爾特控制；

個人投資者漢斯約格·維斯，以及另外兩家與他有關聯的實體；

以及Greenelite CFC LLC，這是一家注冊于美國特拉華州的公司，目前其實際控制人身份不明。

這38.15%的股份并不是平均分配的。

根據英超聯賽的相關規定，目前只有伯利、沃爾特，以及Clearlake一方的埃格巴利和費利西亞諾，被列為對切爾西擁有“重大利益”的人士。

這意味著伯利和沃爾特各自實際持有切爾西至少10%的股份，而維斯以及Greenelite背后的實際控制人則分割剩余股份。

如果按照伯利和沃爾特各自持有Blueco 22 Holdings LP三分之一股份來計算，那么兩人各自實際擁有切爾西約12.7%的股份。

換句話說，切爾西超過四分之一的股份可能即將易主。

沃爾特和伯利手中的股份可能值多少錢？

切爾西的價值究竟是多少，某種程度上就像“情人眼里出西施”一樣，很大程度取決于看的人是誰。

尤其是在切爾西身上，這一點表現得格外明顯。

四年前，現有所有者以25億英鎊收購切爾西，此后又投入了巨額資金，其中絕大部分用于球員轉會。

根據The Athletic此前報道，截至2025年6月底，BlueCo項目累計獲得的資金已經達到42億英鎊。

此后，俱樂部還繼續投入了更多資金。

截至2025年6月，這42億英鎊資金包括29億英鎊股東權益資金，以及13億英鎊外部借款，其中還包括一筆“實物支付利息貸款”，其利息正在以非常高的速度不斷累積。

英國《每日電訊報》周一晚間報道稱，伯利和沃爾特正在尋找買家，希望通過出售股份讓切爾西整體估值超過50億英鎊。

但考慮到切爾西近年來在競技層面的表現已經出現倒退，同時俱樂部為此投入了巨額資金，這個估值看起來相當不現實。

近來，多家行業估值機構給出的切爾西估值都略高于30億英鎊，也就是說，其價值并沒有比現有老板迄今投入的股權資金高出多少。

賣方當然有動力盡可能抬高價格。

但諷刺的是，清湖也可能不愿意以過低的價格收購更多股份。

因為如果清湖以過低的價格買入，就等于向市場發出了一個信號：切爾西的實際價值遠低于現任老板們的預期。

而這距離他們接手俱樂部甚至還不到五年。

清湖目前并沒有迫切出售切爾西的打算，但他們確實需要切爾西的估值盡快上漲，而且是越快越好。

可以確定的是，如今切爾西的價值遠遠達不到2022年春天俱樂部出售時，潛在買家所得到的預期。

當時，負責出售切爾西的雷恩集團聯合創始人喬·拉維奇曾表示：

“我的猜測是，五年之后，切爾西以及所有頂級英超俱樂部的價值可能都會超過100億美元（當時約合77億英鎊，如今約合74億英鎊）。”

除非未來12個月內斯坦福橋球場中央突然冒出石油，否則這個預測最終將會差得相當遠。

清湖與伯利、沃爾特之間的關系究竟怎么樣？

兩年前，The Athletic曾詳細報道過清湖與伯利之間的矛盾。

當時，隨著雙方對于如何經營切爾西的分歧不斷加劇，兩邊實際上都曾考慮過收購對方的股份。

如今發生的事情，看起來更像是一個不可避免的結局。

因為清湖一直強調，自己不會出售股份，而它是切爾西的最大股東。

沃爾特一直更像是一名投資者，而不是深度參與俱樂部運營的人。

不過，他與伯利之間的關系非常密切，兩人的合作關系可以追溯到他們共同投資洛杉磯道奇隊以及共同參與古根海姆合伙公司的時期。

清湖一方董事會的另一名代表是費利西亞諾。

但如今，他已經很少出現在切爾西。

與此同時，他目前領導的投資集團剛剛收購了MLB球隊圣迭戈教士隊。

外界一直強調，盡管清湖與伯利之間存在分歧，但雙方的關系依然保持專業。

不過，當伯利和埃格巴利出現在斯坦福橋看球時，有現場觀察人士發現，兩人并不會坐在一起觀看比賽，而是分別待在西看臺各自的包廂里。

這對切爾西的運營方式意味著什么？

說實話，不會有太大的變化。

盡管伯利擁有所有重大決定的最終簽字權，但這些年來，他對于俱樂部具體運營方式的影響已經大幅下降。

2022年5月收購切爾西后，伯利曾在俱樂部的第一個轉會窗口中發揮巨大作用。

當時，他甚至一度擔任臨時體育總監。

但在俱樂部正式任命全職體育總監之后，伯利已經明顯退居幕后。

如今切爾西已經有五名體育總監，他們負責俱樂部的競技和體育事務。

而商業方面則由總裁兼首席運營官杰森-甘農負責。

在整個投資財團中，如今最經常出現在比賽現場的人是埃格巴利。

他不僅經常在斯坦福橋看球，也經常在比賽結束后前往更衣室。

他同樣經常前往切爾西訓練基地。

在收購切爾西時，各方曾設置相關條款，規定在10年內，任何股東都不能將股份出售給財團之外的人。

這意味著伯利或沃爾特如果要出售股份，能夠買下這些股份的只有清湖和維斯。

如果清湖進一步將其持股比例從目前的61.85%提高，那么這只會進一步鞏固一個事實：

真正掌控切爾西運營和決策的人，已經是清湖一方。